슈퍼개미 주식강의 6편 (2020.07.04)

강의링크

 

www.youtube.com/watch?v=aD6JYA_qQu8&list=PL71oSqeLyp-xTV_uc03TIOo9DxZCiXz8o&index=10

 

비에이치

 ① 재무제표
- FPCB 업체
- 매출액이 2017년 6,900억에서 2018년 7,600억, 2019년에는 조금 하락, 2020년 예상은 7,700억 정도
- 분기별 보면 휴대폰 실적이 다 안 좋았기 때문에 1분기 실적은 좋을 리가 없음
- 영업 이익도 급감
- 이 회사도 PER 10 정도 준다면 작년에 기준으로 600억이 나왔기 때문에 시총이 6,000억 정도 예상하지만, 전방산업이 낮기 때문에 PER 10을 적용할 수 있을까?
- 예전에 FPCB 업체들은 밸류에이션을 낮게 받았음 (PER 10 이하, 기술적으로 약간 떨어지는 분야로 봤기 때문에 ROE를 높게 쳐주지 않았음, 즉 멀티플을 높게 쳐주지 않았음)
- 실제로 그런가 확인해 보자

② 밸류에이션
- 밸류에이션을 당기순이익과 영업이익이 별로 차이가 나지 않을 때는 영업이익으로 계산 (작년 ROE 24% 나옴)
- 2020년 1분기 영업 이익이 35억이므로 영업이익은 120~130억 예상
- 그렇다면 ROE 24%를 다 적용해야 할까? No!
- 산업이 성장 시에는 ROE를 높게 쳐 줄 수 있지만, ROE(멀티플)를 10 정도밖에 주고 싶지 않음
- 2020년 이 회사가 600억을 달성한다면 시총 6,340억이 적정하다고 보지만, 1분기 실적이 안 나온 것을 고려하면 현 시총 6,340억은 과도하다 판단, 따라서 투자 부적격
- 2019년 기준으로는 적정해 보이지만, 지금 기준으로 볼 때는 과연 휴대폰 전방산업이 성장할 것인가를 보고 투자하는 게 맞다고 봄

켐트로닉스

① 재무제표
 - 저번에 다뤘던 내용이라서 패스
 - 앞으로 기대되는 기업

② 밸류에이션
 - 아직 전고점에 와 있지 않음
 - 언젠가 전고점을 뚫고 올라갈 거라 기대함

하이비젼시스템

① 재무제표
 - LG향, 애플향의 매출을 보여줌
 - 매출액이 2019년 기준으로 지속적으로 증가하다가 2019년에 대규모 하락
 - LG와 애플의 휴대폰 판매 호조에 따라 매출액이 변화
 - 2020년 1분기에도 매출액이 256억으로 하향이 나왔지만, 생각보다 나쁘지 않음
 - 그러나 영업 이익은 적자
 - 이 회사는 일정 매출액 이상을 내지 못하면 영업 이익이 안 나옴(2019년 4분기 396억 매출액에 영업 이익 1억, 2019년 3분기 306억 매출액에 영업 이익 10억)
 - 따라서 매출액이 크게 증가해야 영업 이익이 나오는 회사 (2019년 1분기 342억 매출액에 겨우 영업 이익 22억)
 - 1년 기준으로 1,800억 매출액에 영업 이익 200억이 나오는 회사
 - 애플에 (카메라 모듈 검사 장비를) 납품하고 있지만, 제품이 다양화될수록 매출이 느는 구조
 - 애플 신제품이 3분기에 출시되기 때문에 하반기부터 좋아질 종목


② 밸류에이션
 - 2019년 기준으로 영업이익 36억에 밸류에이션을 10을 줘도 360억 밖에 안 되므로 지금으로 봐선 투자하기 만만치 않은 기업임
 - 2018년에도 200억 밖에 안 나와서 멀티플 10을 준다 해도 2,000억 정도 수준
 - 이 회사는 매출이 크게 증가해야 투자할 수 있는 기업
 - 특히 애플의 신제품 출시에 따라 회사의 주가가 등락을 반복
 - 실적이 좋았던 2019년에도 ROE는 6.97밖에 안 돼서 고성장 기업은 아님
 - 그러나 LG이노텍의 장비 수주로 조금은 나아진다고 보고 있기 때문에, 애플향을 보고 매출의 증가를 확인하면서 따라 들어가는 전략 필요

아이티엠반도체

① 재무제표
 - 2차전지 배터리팩 만드는 회사 
 - 매출액이 2017년 2,000억 대에서 올해 예측액으로 5,000억대로 급격하게 증가한 회사
 - 2020년 1분기 매출액은 923억, 영업이익은 119억까지 나와서 올해 영업이익은 480억 정도 예상
 - 위 도표에서는 하반기부터 좋아진다고 예측을 해서 영업이익을 880억까지 예상
 - 2019년 영업이익이 535억이 나와서 멀티플 10을 적용하면 시총은 5,350억이 되어야 함

② 밸류에이션
 - 시총 1조 3,691억
 - 실적이 매우 좋아지고 있지만, 올해 영업 이익이 880억 정도 예측하면서 과도하게 주가를 상승시킨 모습
 - 위 도표에서는 2020년 영업이익을 476억으로 보고 있음
 - ROE 22를 적용한다 해도 지금의 시총을 못 넘음
 - 따라서 이 종목은 절대 들어가지 않을 것임
 - 만약 이 회사의 매출액이 더 급격히 증가하고 앞으로의 기대가 더 높아진다면 투자해 볼 만도 하지만, 지금은 들어갈 수 없음
 - 싼 종목 많은 데 굳이 이런 종목을 들어가야 하나?
 - 아무리 미래가 좋다 해도 과도하게 미래를 땅겨 온 종목은 실적이 받쳐주지 않으면 급락도 가능하기 때문에 급등한 종목은 조심해야 함 (에프에스티의 경우 39,500원까지 올랐다가 22,000원까지 하락)
 - 아이티엠반도체의 경우 전고점을 넘어섰다가 하락하는 모습

파트론

① 재무제표
 - ToF를 장착하지 못하면서 엠씨넥스에 대장주 자리를 빼앗김
 - 그러나 실적은 2019년까지 지속적으로 증가 (1조 2천억까지 증가)
 - 분기별 영업이익은 4,000억대에서 2,000억대로 떨어졌지만, 올해 1분기는 의외로 그리 나쁘지 않아서 파트론도 제대로 봐야겠다고 생각
 - 왜 이 종목이 엠씨넥스보다 평가를 나쁘게 받아야 하는지 이해 불가 (미래를 반영하지 못했다? 파트론이 ToF를 장착한다면? 이런 부분들을 고려해야 함)
 - 영업 이익도 2020년 1분기에 119억이나 나왔음
 - 수익성은 많이 떨어짐, 2019년 1분기 영업 이익 261억에서 지속적으로 떨어지면서 영업이익률이 하락하는 기업
 - 그러나 매출은 지속적으로 증가하는 기업
 - 이 회사의 영업 이익률이 좋아진다면 2020년 꽤 많은 수익 달성 예상 (올해 예측치는 662억)
 - 파트론도 엠씨넥스처럼 멀티플 10을 적용하면 6,000억대

② 밸류에이션
 - 시총 4,787억, 딱 적정
 - ROE는 18.7%이지만, 이 부분을 다 주고 싶지는 않음 (왜냐하면 전방산업이나 ToF를 달지 못하는 이유로)
 - 그러나 이 회사의 미래가 어떻게 변할지는 지속적으로 체크해야 함
 - 투자해볼 만할 가치가 있는 기업이지만, 미래를 제대로 봐야 함